레이 달리오의 새로운 투자 원칙: 투자에서 가장 중요한 것은 ‘다각화’다

※ 레이 달리오가 계속 짧은 투자 원칙 관련 글을 씁니다. 새 책이 출간되면 패러다임 전환(Paradigm Shifts) 등을 비롯해 이 글까지 엮을 듯합니다. 투자를 잘하기 위해선 무엇이 가장 중요할까요? 레이 달리오는 다각화(Diversification)라고 대답합니다. 그의 글 「Diversifying Well Is the Most Important Thing You Need to Do in Order to Invest Well」을 간단히 번역 및 요약해봤습니다.

저의 원칙 중 가장 우선시되는 원칙은 ‘모르는 것에 대해 어떻게 대응할지가 아는 것을 대응하는 것보다 훨씬 중요하다’ 입니다. 이런 원칙과 연관된 투자 원칙으로는 ‘다각화는 투자를 잘하기 위해서 가장 중요한 것이다’입니다. 시장에서는 알려진 것, 알려져 있기에 이미 시장에 반영이 된 것보다는 알려지지 않은 것에 의한 효과가 큽니다. 그렇기에 다각화를 통해서 예상 위험 대비 수익률을 높일 수 있습니다.

경마장에서 이기는 베팅을 하는 것이 어려운 것처럼 투자에서도 이기는 베팅을 하는 것은 어렵습니다. 알 수 없는 것이 아는 것(이미 가격에 반영됨)에 비해 너무 크거든요. 경마장에서 쉽게 결정을 내리려면 좋은 말에 베팅하면 됩니다. 투자에서도 그냥 좋은 회사에 투자를 하는 일은 손쉽죠.

어려운 점은 나의 지식을 바탕으로 돈을 버는 것인데요. 최악의 말에 베팅을 하더라도 그 베팅을 통한 기댓값이 최고의 말에 베팅하는 것과 비슷해야 합니다. 최악의 회사에 투자하는 것에 대한 기댓값도 최고의 회사에 투자하는 것과 기댓값이 비슷해야 합니다.

다른 식으로 표현하자면, 좋은 회사에 하는 투자나 나쁜 회사에 하는 투자나 모든 투자는 서로 경쟁 관계입니다. 똑똑한 투자자들은 승자를 고르려고 노력하고, 그렇기에 이미 시장에는 승자라고 여겨지는 회사들에는 가격이 제대로 반영되어 있습니다. 앞으로 일어날 일이 불확실하다면 나쁜 회사의 주식이라면) 상대적으로 할인이 많이 되어 있을 것입니다.

이것은 시장에 쉬운 베팅 따위는 존재하지 않는다는 것과 같습니다. 그렇기에 모든 투자는 대체적으로 리스크 대비 기댓값이 거의 비슷합니다. (※ 역주: 극단적으로 표현하자면, 애플에 투자하는 것이나 코스닥의 이름 모를 주식에 투자하는 것이나 시장에는 해당 주식의 가격이 잘 반영된 경우가 많아서 같은 기댓값을 가진 투자라는 것입니다.)

다각화는 위험 대비 수익을 높이는 가장 좋은 방법 중 하나입니다. 왜냐하면 당신은 어떤 투자에 베팅해야 더 좋은 결과를 얻을지 알 수 없지만, 당신은 그것들이 다르게 행동할 것이라는 것을 알고, 그것들을 적절히 섞음으로써 위험을 줄일 수 있기 때문입니다. 다각화를 잘하는 것은 수익을 높인다기보다는 리스크를 줄이는 것에 초점을 맞추는 전략이라고 보시면 됩니다. 결과적으로 리스크 대비 수익은 늘어나지요.

이런 원칙을 통해서 위험 균등(risk parity) 전략을 생각했고, 올 웨더(All Weather) 전략으로 이어졌습니다. 저의 책 『원칙』의 56–61쪽에도 ‘투자의 성배를 찾아서’라는 섹션에 소개되어 있습니다. 그 외에도 다각화와 관련된 다른 투자 원칙을 알려드리려고 합니다.

경제와 시장의 극단적인 가격 움직임은 다시 반대의 움직임을 야기하기에 자기 자정(self correcting)적인 성향이 있습니다. 예를 들어, 시장에 특정 물품의 가격이 너무 비싸면, 사람들은 새로운 방법으로 그 물건을 생산하거나 대체품을 찾습니다. 특정 비즈니스가 아주 수익이 많이 난다면 자연스럽게 경쟁자를 유도하고, 자연스럽게 그 비즈니스의 수익성은 줄어들 것입니다.

그렇기에 가격이 비정상적으로 높은 극단적 오버슈팅은 반대로도 큰 가격의 움직임을 수반합니다. 전술적으로 그러한 극단적인 지점을 포착(paradigm shifts)하기 위해서는 더 이상 지속 가능하지 않은 것이 무엇인지 찾아내야 합니다. 균형 잡힌 포트폴리오에서 이런 다각화를 꾸준히 추구했을 때 어떻게 가격이 움직이는지는 곧 보여드리도록 하겠습니다.

사람들은 자신이 익숙한 상황을 그대로 외삽(extrapolate)하는 경향이 있습니다. 과거의 일이 앞으로 일어날 거라고 믿는 거죠. 그러나 특정 시장과 경제의 움직임(paradigm)이 긴 시간 일어나면 다시 반대 방향으로 가격이 움직일 가능성이 높습니다. 많은 투자자는 최근에 수익이 좋았던 투자를 계속 좋은 투자로 인식해 가장 비싼 자산을 사고, 가장 저렴한 자산을 파는 경향이 있습니다. 이것은 최악의 투자입니다. 반면 평균보다 못했던 자산을 사고, 평균보다 잘한 자산을 파는 리밸런싱은 수익은 높이고 리스크는 줄일 가능성이 높습니다.

위에서 언급한 2개의 원칙과 정치인(policymaker)들이 시장의 극단적인 가격에 개입함에 따라 가격은 반대 폭으로 크게 움직이고 패러다임의 변화가 발생합니다. 그렇기에 하나의 투자에 비해서 다각화가 잘 되고 주기적으로 리밸런싱 되는 포트폴리오가 더 높은 리스크 기대 수익을 얻을 것입니다.

또 다른 투자의 큰 요소 중 하나는 거대한 손실은 거대한 수익으로 보상받지 못한다는 것입니다. 그러므로, 모든 수단과 방법을 가리지 않고 거대한 손실은 피해야 한다는 것입니다. 계속 수익과 손실이 50%씩 오간다면, 저는 장기적으로 큰돈을 잃을 것입니다. 50% 손해를 봤을 때 원금을 되찾으려면 100%의 수익이 나와야 하니까요. 그림으로 그려보면 아래와 같습니다.

아래의 차트는 50%의 수익과 50% 손실을 1,000번 시뮬레이션해본 것입니다. 보다시피 수익과 손실의 비율이 다르기에 결과적으로 투자 자금이 사라지게 됩니다.

이러한 이유로, 탁월한 다각화와 비율 유지를 위한 정기적인 리밸런싱은 손실은 줄이고, 수익은 높이게 됩니다.

다각화를 잘하는 방법

다각화를 하는 방법은 아주 다양합니다. 크게는 자산군별, 섹터별, 화폐별, 국가별, 투자 스타일별(주식에서는 small cap, growth)로 하는 것이 있습니다. 이들 중 어떤 방식을 선택하건 간에 위에서 언급했던 원칙들이 유용함을 알 수 있습니다.

그것을 시각화하기 위해 다양한 다각화의 방법을 차트에 그렸습니다. 회색 선은 각각 투자의 수익률을, 검은 선은 매달 리밸런싱했을 때의 평균 수익률을 의미합니다. 그림에 나와 있는 것처럼 대개의 경우에 평균이 더 손실 기간이 짧고, 10년의 리스크 대비 수익률이 안정적입니다. 그리고 대부분의 전략보다 더 높은 수익률을 거둡니다.

이상이 다각화를 잘하는 것이 투자를 잘하기 위해서 가장 중요한 것이라고 제가 주장하는 이유입니다.

역자의 맺는말

혹시 초보시라면 ‘좋은 회사에 투자하나 나쁜 회사에 투자하나 대체적으로 기댓값이 똑같다’는 문장에 주목하실 필요가 있습니다. 초보자들의 가장 큰 실수가 대형 우량주에 아무 생각 없이 들어가는 거거든요.

이 글을 보자마자 생각이 좀 많아졌습니다. 제가 올렸던 올 웨더 포트폴리오들은 자산군의 다각화는 이루었음에도, 상대적으로 주식이나 채권 쪽의 다각화는 부족하거든요. 이미 찝찝하다고 오랫동안 생각한 부분입니다. 그래도 완벽하지 않은 포트폴리오를 그냥 런칭한 것은 전체적인 큰 그림은 그려진 상황이었기 때문입니다. 이 부분은 제 다음 숙제고 더 업그레이드할 수 있는 부분이라고 생각합니다. 조만간 업그레이드를 해 볼 생각입니다.

원문: 투자 스터디

[김동주] 꾸준히 연평균 X% 이상! 올 웨더 전략을 알려주마

앙코르! 꾸준히 연평균 X% 이상! 올 웨더 전략을 알려주마 (9/25)

경제 1도 모르는 강의 기획자는 왜 이 강의를 만들었을까?

저는 36년간 사실 부동산, 주식, 재테크에 관심이 없었습니다. 관심이 없다기보다는 이 돈으로 뭘 할 수 있겠어, 그냥 예적금이나 잘 부어서 목돈이나 만들자 하는 생각으로 급여를 받으면 적게 쓰고 모으는 데 집중했습니다. 그런데 요즘 여러 경제 관련 지식을 접하면서 이런 생각이 들었어요.

왜 경제는, 특히 돈 버는 방법은 학교에서 알려주지 않을까? 학교에서 알려주는 건 결국 사회가 원하는 인재상(이라고 쓰고 노예라고 읽는다)을 만들어내기 위한 건 아닐까?

중·고등학교 때 알려준 지식은 결국 대학을 가게 하기 위함이고, 대학을 가서는 취직을 하게 하기 위함인데 그 뒤에는 결혼해서 얌전히 애 낳아서 급여 차곡차곡 모아라. 이런 플로우를 원하는 게 아닐까 하고요.

저도 직장 생활하면서 조금은 관심이 있어서 알아보긴 했으나 투자 중 경매라든가 부동산 같은 건 금액 단위가 커야만 할 수 있으니 도전해보기 쉽지 않았어요. 그렇다고 예적금 이율은 계속 낮아지는데 이것만 붙잡을 수도 없는 노릇이고요. 그때 이분을 알게 되었습니다.

강사님은 왜 경제 공부를 하기 시작했을까?

우선 정보를 전해줄 강사님의 이력부터 좀 말씀드릴게요. 김동주 님은 로티플이라는 모바일 커머스 회사를 창업했는데 카카오가 그 회사를 인수/합병하면서 주식을 줬습니다. 그 카카오가 커지면서 돈을 많이 벌었다고 해요. 사실 동주님도 재테크나 투자에는 관심이 1도 없었는데 반강제적으로 입문하게 된 거죠. 벌게 된 돈을 더 불리거나, 최소한 지켜야 하니까.

이후에 PB(Private Bank) 센터도 많이 다녔고, 자산 관리하는 분도 찾고, 많은 금융기관을 돌아다니면서 돈을 맡겨 운용을 해봤으나… 수익률이 제로에 가까웠다고 합니다. 심지어 까먹기도 하고요. 참다 참다 ‘전문가라는 사람들이 왜 이렇게 밖에 못하나’라는 생각에 스스로 공부하기 시작했다고 합니다.

이 강의는 김동주 님의 시각으로 투자라는 게 어떻게 이뤄지는지, 또 세계 1위의 헤지펀드가 어떻게 하고 있는지 정리하고 적용한 내용을 공유합니다. 강의는 강의지만, 강의 끝나고 돌아간 후 여러분들이 진짜 장기 투자를 할 수 있어야 합니다. 일반인들의 재테크 수단이었던 주식투자로 시작을 해서 인덱스 펀드를 거쳐서 가다 가다 보면 올 웨더까지 갈 거예요.