존 템플턴(John Templeton)은 20세기 최고 뮤추얼 펀드 매니저 중 한 명이었다. 템플턴 펀드는 1954년 설립되었다. 그 당시부터 1992년 Mr. 템플턴이 펀드를 매각할 때까지, 1만 달러 투자 원금은 배당금과 자본 이득을 재투자했을 경우, 2백만 달러로 성장했을 것이다.
템플턴은 수많은 글과 인터뷰를 통해 포트폴리오 운용에 대한 자신의 방식을 공유했다. 그는 시장에는 거의 관심을 두지 않았으며, 그 대신 전 세계에 걸쳐 헐값에 거래되고 있는 기업을 매수하는데 집중했다.
헐값에 거래되는 기업에 없을 경우, 그는 포트폴리오의 현금 비중을 50%까지 유지했다. 얼마 있으면 투자 기회가 나타날 것을 알고 있었기 때문이다. 그는 평균 4년 동안 기업을 보유했다. 그의 분석이 적중한 경우, 해당 기업의 실적 상승과 그로 인한 주가 상승으로 인해 “더블 플레이” 같은 수익을 올렸다.
템플턴은 2008년 7월 95세로 생을 마감했다. 그의 지혜와 지침은 충분히 기억될 만한 가치가 있다. 1983년 윌리엄 프록터(William Proctor)가 펴낸 “The Templeton Touch”에는 개인 투자자들을 위한 템플턴의 격언이 실려 있다.
투자자들을 위한 존 템플턴의 22가지 격언
1. 모든 장기 투자자들에게 있어 단 하나의 목적은 “세후 최대의 실질 총 수익률”을 올리는 것이다.
2. 좋은 실적을 올리기 위해서는 많은 연구와 노력이 필요하고, 이는 대부분의 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 더 어렵다.
3. 군중과 무언가 다르게 행동하지 않고는 훌륭한 성과를 올릴 수 없다.
4. 비관론이 최고조에 달했을 때가 매수의 최적기이며, 낙관론이 최고조에 달했을 때가 매도의 최적기다.
5. 4번을 좀 다르게 표현하면, 주식 시장에서 헐값에 얻을 수 있는 유일한 방법은 대부분의 투자자들이 팔고 있는 것을 매수하는 것이다.
6. 다른 이들이 낙담해 매도할 때 매수하고, 다른 이들이 탐욕스럽게 매수할 때 매도하기 위해서는 최대한의 불굴의 의지가 필요하다. 최고의 보상이 주어지는 동안에도 마찬가지다.
7. 약세장은 언제나 일시적이었다. 비즈니스 사이클이 바닥을 치고 1개월 내지 12개월 후 주가는 상승 전환한다.
8. 특정 산업 또는 특정 유형의 증권이 투자자들 사이에서 인기를 얻기 시작하면, 이런 인기는 항상 일시적일 것이며, 인기가 떨어지면 몇 년 동안 회복하지 못할 것이다.
9. 장기적으로, 주식 시장 인덱스는 주당 순이익의 장기적 상승 추세를 중심으로 변동한다.
10. 자유 기업 국가에서, 주식 시장 인덱스의 실적은 인덱스의 장부 가치를 중심으로 변동한다.
11. 여러분이 다른 이들과 동일한 증권을 매수한다면, 그 다른 이들과 동일한 결과를 얻게 될 것이다.
12. 주식 매수 적기는 단기 보유자들이 매도를 멈출 때이며, 주식 매도 적기는 단기 보유자들이 매수를 멈출 때이다.
13. 주가는 가치보다 훨씬 더 광범위하게 변동한다. 따라서 인덱스 펀드는 결코 최고의 총 수익률을 올리지 못할 것이다.
14. 너무 많은 투자자들이 “전망”과 “추세”에 초점을 맞추고 있다. 따라서 가치에 초점을 맞출 때 더 많은 수익이 얻어진다.
15. 리서치 범위를 전 세계적 넓힌다면, 한 국가에 국한된 것보다 더 많고, 더 좋은 헐값 자산을 찾게 될 것이다. 또한 다각화의 안전함을 누리게 될 것이다.
16. 주가의 변동성은 대략 주가의 제곱근에 비례한다.
17. 한 자산의 매도 적기는 이를 대체할 수 있는 훨씬 더 나은 헐값 자산을 발견했을 때이다.
18. 어떤 종목 선정 방법이 인기를 얻게 되면, 인기 없는 방법으로 교체하라. 위 3번에서 제시한 것처럼, 어떤 종목 선정 방법 또는 어떤 시장 타이밍 방법이라도 너무 많은 투자자들이 참여하면 못쓰게 될 수 있다.
19. 어떤 유형의 자산 또는 어떤 선정 방법이라도 절대 영구적으로 채택해서는 안 된다. 유연하고 열린 마음과 회의론을 유지하도록 노력하다. 장기적으로 최고의 성과는 오직 선호하는 증권의 유형과 그 선정 방법을 인기 있는 것에서 인기 없는 것으로 바꿈으로서만 얻어진다.
20. 투자 포트폴리오 중 보통주 부분에서 종목 선정의 기술적 요인이 가장 크게 작용한다.
21. 최고의 성과는 집단이 아니라 개인에 의해 얻어진다.
22. 기도를 시작하면, 보다 명확하게 생각할 수 있고, 어리석은 실수를 줄일 수 있다.
존 트레인(John Train)의 책 “The Money Masters(번역서: 대가들의 주식 투자법)”에는 종목 선정에 대한 템플턴의 조언이 담겨 있다.
증권 분석을 위한 존 템플턴의 6가지 요인
1. 주가 수익 비율(PER)
2. 영업 이익 마진(OPM)
3. 청산 가치
4. 견고한 수익 성장률
5. 유연성
6. 규칙이나 공식을 믿지 말 것
위와 같은 사항에 주목하는 이유는 오늘날 투자자들에게도 중요한 의미가 있기 때문이다. 우리는 위 각각의 사항을 통해 배울 수 있겠지만, 특히 여섯 번째 요인 “규칙이나 공식을 믿지 말 것”에 대해 논의해보고 싶다. 템플턴은 위와 같은 격언과 요인을 일반인들이 컴퓨터를 이용할 수 없던 시절부터 사용했다.
하지만 오늘날 저렴한 비용으로 컴퓨터를 사용할 수 있기 때문에, 공식에 의거한 투자가 일반적이 되었고, 중개인, 투자 자문가 뿐만 아니라, 컴퓨터가 어떤 개인 보다 더 잘 자금을 관리할 수 있다고 선전하는 온라인 업체들에 의해 광범위하게 조장되고 있다.
“The Money Masters”에서 템플턴은 최초로 설립한 투자 회사 “Templeton, Dobbrow & Vance”의 전 파트너가 투자에 대해 강의했던 이야기를 하고 있다. 이 이야기에 반스는 청중들에게 종목 선정 시 공식에 의존하는 데 대해 경고하고 있다.
템플턴의 파트너였던 반스는 투자에 대한 강의를 즐겨 했다. 그의 강의에는 둘둘 말린 커다란 종이에 그려진 차트가 이용되었다. 이 차트는 너무 커서 청중들 중 지원자의 도움을 받아 벽에 걸쳐 놓아야 했다. 이 차트는 이전 20년 동안의 시장 동향을 그린 것이었다. 차트에는 또한 시장에 영향을 미치는 산업 생산, 통화 공급 등의 다양한 요인을 나타낸 각각의 구불구불한 선이 그려져 있었다. 그중 무엇보다 독특한 선이 하나 있었다. 완벽하게 작용하고 있었다. 해마다 이 선을 따랐다면, 시장이 어디로 향하고 있으며, 어디서 사냥을 하고 있는지 알 수 있었을지도 모른다. 청중들이 이 차트가 의미하는 것을 알고 싶어 할 때마다, 반스는 말해주었다. 바로 그의 집 뒷마당에 있는 닭장에서 암탉이 알을 낳는 비율이었다.
분명 내가 본 모든 공식은 하나 또는 몇 개의 요인들 사이의 역사적 관계를 바탕으로 한 것이다. 그런 공식에 따라 투자했다면, 의심의 여지없이 부자가 되었을 것이라고 선전되고 있다. 물론, 이런 과거의 관계에 따라 부자가 되기 위해서는, 미래 또한 과거와 똑같이 전개되어야 하겠지만 말이다.
원문: 책도둑&
